2月20日，阿里巴巴（HK9988）发布最新财报，2025财年第三季度（截至2024年12月31日止三个月）实现盈利收入2801.5亿元，同比增长7.61%。净利润464.34亿，同比增长333.27%。

　　此外，阿里云收入重回13%的双位数增长，AI相关这类的产品收入连续六季度保持三位数增长。尤其有必要注意一下的是，阿里巴巴季度资本开支已达317.75亿元，环比大增80%。

　　受此影响，数据中心板块狂飙。2月21日，城地香江（603887）涨停，亚康股份（301085）大涨10%以上。

　　碰巧，这俩公司都发布了2024年度业绩预告。然而一个预亏，一个预降50%以上。

　　那么新一轮的火热市场，究竟能否带动企业业绩的回暖？企业未来的发展中又面临哪些痛点？

　　城地香江，原名城地股份，原主营业务为桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。但自2021年房地产行业出现流动性风险开始，城地香江已主动收缩桩基业务规模，相关业务收入大幅下降。

　　2019年，城地股份通过收购香江科技，进入数据中心领域。而后，城地股份也正式更名为城地香江。

　　时至2024年上半年，城地香江的桩基及围护业务已聊胜于无，IDC业务收入占比已达95%以上。

　　不过，城地香江的IDC业务，与大家印象中的通过自建IDC，为客户提供服务器托管、租赁等服务的IDC企业并不相同，而是致力于为客户提供一站式服务，包括IDC相关设备和解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务业务。

　　简单来说，就是为下游客户提供从数据中心规划设计、到采购设备整合集成、再到交付安装、运维售后等全链条服务（城地香江也有自持自建IDC，这部分后文会提及）。

　　亚康股份主营算力设备集成销售业务、算力基础设施综合服务。其中，算力设备集成销售，就是通过向上游采购服务器、网络设备及相关配件等基本的产品，进行整合集成后向下游客户交付。算力基础设施综合服务则包括技术运维服务、售后维保服务和交付实施服务三大类。

　　从业务性质来看，全链条服务商无论对资产金额的投入、还是技术投入，要求都相比来说较低，准入门槛也相比来说较低，所以成了众多企业快速切入数据中心赛道的不二选择。

　　参考亚康股份数据分析来看，2024年上半年，其综合毛利率为13.99%，其中，占收入大多数来自的算力设备集成销售业务，由于设备采购占较大成本，毛利率只有6.22%。

　　而且，算力市场看似火热，但亚康股份营收并没有呈现出预期中的爆发增长，相反，前三季度营收同比下滑14.53%。

　　城地香江虽然也是全链条服务商，但与亚康股份的业务模式也有所区别。亚康股份营收60%以上来自于算力设备集成销售业务，而城地香江的重心在于代建数据中心。

　　直观来看，城地香江的IDC业务收入不太稳定。2020年较高，2021年同比下降35%，2022-2023年稳步增长，2024年上半年又同比下降20%。

　　对于IDC系统集成业务，公司在项目施工完成时，取得客户最终验收报告后确认收入。这也就从另一方面代表着，在项目确认收入的年份，收入会较为理想。但接下来，若没有持续的项目完工确认收入，便会出现断层，进而出现较明显波动。

　　另外，从盈利角度来看，2024年前三季度，城地香江毛利率26.97%，远高于亚康股份的13.62%。但亚康股份净利率4.77%，而城地香江净利率却为-15.12%。

　　亏损背后，管理费用是第一大元凶。2024年前三季度，城地香江管理费用1.81亿，伴随营收下降，管理费用率已高达20%。

　　参考2024年半年报披露的管理费用明细来看，其管理费用中，工资社保占了一半，人员成本居高不下。

　　此外，管理费用中，固定资产折旧也是一笔不小的开支（约占管理费用13%）。

　　城地香江主要是做代建数据中心，理论上并不是特别需要多少固定资产投入。但据财报披露，公司也有自持自建数据中心项目。截至2024年三季度末，城地香江固定资产10个亿，另有在建工程7个亿。

　　2024年上半年，其临港数据中心项目已交付使用。只是奇怪的是，这部分折旧费用并非计入经营成本，而是计入了管理费用。不知这是否说明，城地香江虽有自持数据中心，但还没有对外形成主要经营业务收入？

　　据2024年半年报披露，截至报告披露日，城地香江已成功中标中国移动、中国电信的两大项目，中标金额分别为33.04亿、15亿。这为城地香江接下来的业绩提供了一定支撑。

　　只是参考历史经验来看，有项目未见得能保证持续性的稳定收入，而有收入也未见得有利润。

　　而且，城地香江代建数据中心，毛利率虽高于亚康股份，但这种业务模式下，还有几大难题。

　　本质上，城地香江干的就是工程建设，完工前不确认收入，但却要持续投入。截至2024年三季度末，城地香江存货已达9.9亿，存货周转天数高达323.35天。

　　而即便确认收入，也不代表收到资金。截至2024年三季度末，城地香江应收账款14.37亿，应收账款周转天数高达507.61天。

　　据2024年业绩预告显示，2024年度因存量部分应收账款回款没有到达预期，致使公司应收账款减值影响进一步增加。

　　而一方面，存货叠加应收账款合计周转天数多达800多天；另一方面，城地香江还处于亏损中，自身造血能力也不强；此外，固定资产和在建工程层面还需不断投入。综合下来，城地香江金钱上的压力较大，资产负债率已逐步增至63.20%。

　　而负债越高，也就从另一方面代表着要承担的利息越多。2024年前三季度，城地香江财务费用约达9600万，占总营收11.13%，成为仅次管理费用的第二大费用支出。

　　综上来看，无论是亚康股份还是城地香江，或许成为一个IDC全链条服务商容易，但入行似易，进阶维艰。

　　注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。返回搜狐，查看更加多